Milliárdos profittöbblet az OTP-nél és a Matávnál - Változások 2005-től

A goodwill általános definíciója: az az érték, amit egy vállalat a felvásárlás során egy másik társaságért fizet annak eszközeinek könyv szerinti értékét meghaladóan.
Az IFRS szerint az eszközök valós értéke az akvizíciót követően a megszerzett eszközöket valós piaci értékükre kell felértékelni, s az ezt meghaladóan kifizetett összeg számít goodwillnak. A korábbi gyakorlat szerint az immateriális javak között kimutatott goodwill értékét a társaságok egyedi döntésének függvényében, de jellemzően 20 éven keresztül lineáris értékcsökkentéssel írták le.

A ma megjelent instrukciók szerint a goodwillt ezentúl nem lehet évente a hasznos időtartamra vetítve leírni. A goodwillhoz tartozó eszközöket minden időszak végén értékelni kell, s ha bizonyítást nyer, hogy a nyilvántartás alatti értékkel bírnak, úgy egy összegben végre kell hajtani a leírást, folyamatos értékcsökkentés azonban megszűnik.
("Amortisation of goodwill and intangible assets with indefinite useful lives is prohibited. Instead they must be tested for impairment annually, or more frequently if events or changes in circumstances indicate a possible impairment.")

A goodwill amortizáció több magyar vállalatnál (OTP, Matáv) is jelentős eredményrontó tétel. Azonban fontos kiemelni, hogy a goodwill amortizációja csak a számviteli eredményt rontja, s cserébe adómegtakarítást jelent a cégek számára. Mivel úgy gondoljuk, hogy a magyar cégek többségénél a goodwill mögött valós értékek állnak, egyszeri leírás nem indokolt. Amennyiben a az adófizetés alapját képező MSZSZ-t nem módosítják hozzá az IFRS-hez, akkor az adóelőny megmarad. Azonban szeretnénk hangsúlyozni, hogy hosszabb távon a hozzáigazítás kockázatot jelenthet a cégek számára. A Matávnál akár 34 milliárd forintnyi potenciális adóelőny is elveszhet.

Milyen következményekkel jár mindez az árazásban? A piacon elterjed és a befektetői körökben előszeretettel használ P/E mutató tekintetében pozitív, mivel az EPS nőni fog a változtatások révén. Ugyanakkor a goodwill kezelésének szabályainak módosulása változatlanul hagyja az EV/EBITDA, P/CE, a diszkontált cash flow, illetve EVA megközelítésű értékelést.

Lássuk, hogy egyes tőzsdei társaságokat hogyan érinti a változtatás? Mint ismeretes a Mol, a Matáv és az OTP egyaránt aktív volt az elmúlt években az akvizíciók terén.

OTP

Az OTP életében a goodwill amortizáció a bolgár DSK megszerzésével jelent meg. Elemzői becslések szerint éves szinten ez a társaság számára részvényenként 29 forintos extra eredménycsökkentő tételt jelent.