Egy biztos, hogy hétfő után minden bizonytalan

Jövő hétfőn a kamatdöntéssel egy időben megjelenik a friss inflációs jelentés is. Az elemzők közül többen jelezték - ahogy az nemrég kiszivárgott - , hogy igen kedvező inflációs prognózist vázolhat fel a jegybank, így egy esetleges kamatemelést igen nehézkes lenne "eladni". A döntést követő kommentár azonban kitérhet a jövő csütörtöki (december elsejei) európai központi banki (EKB) kamatdöntésre, mint befolyásoló tényező a magyar piaci folyamatok szempontjából. A piac gyakorlatilag már beárazta a 25 bp-os EKB kamatemelést, így az elemzők döntő többsége nemmel válaszolt arra a kérdésünkre, hogy a frankfurti döntés közvetlenül befolyásolja-e az MNB december 19-i, következő kamatdöntését.

Annyi mindenesetre bizonyos, hogy az EKB várható szigorítása a kockázati felár csökkenése miatt szűkíti az MNB (kedvező inflációs kilátások miatti) esetleges kamatcsökkentési lehetőségét. Ahogy arra már többször is utaltunk, a forint/euró árfolyam lehet a determináló a kamatdöntésekben, azaz egy fokozottabb forintgyengülés kikényszeríthet egy (vagy több) kamatemelést az MNB-ből. A szakértői várakozásokból azonban az látszik, hogy rendkívüli helyzet nélkül a forint a jelenlegi piaci ár környékén maradhat az euróval szemben. Év végére a (kényszeredett) válaszokból adódó konszenzus enyhe forinterősödést prognosztizál (252.25).

Kétirányú "utca"

Többen megjegyezték, hogy kérdéses: a 254.50 körüli támaszszint (mely tegnap reggel már harmadszor is segített a forintnak) meg tudja-e, és ha igen, akkor meddig tudja megtartani az euróval szembeni árfolyamot. Amennyiben afölé billenünk, úgy további fokozottabb gyengülés előtt nyílik tér (256-258-ig), míg ha alatta maradunk, úgy elképzelhető akár enyhe erősödés is (251 környékéig).

Nagy kérdés, hogy ha ez utóbbi következik be, akkor a kedvező inflációs kép alapján belemegy-e az MNB egy óvatos kamatcsökkentésbe decemberben. Az érem másik oldala nem ennyire bizonytalan: egy fokozottabb (értsd 260 körüli, vagy afölötti) forintgyengülés valószínűleg kamatemelést indukál majd.

Többen megjegyezték, hogy év vége közeledtével - az éves teljesítmények "szebbé tétele" miatt, ugyanakkor - a fokozott kockázatok következtében óvatosabbá válhatnak a befektetők a magyar piaccal kapcsolatban. Inkább eddigi, jellemzően jó teljesítményeik megőrzésére koncentrálhatnak.

A piaci folyamatokat, a forint árfolyamát három főbb tényező is mozgathatja a közeli napokban:

1. egyrészt december első napjaiban le kell adnia a kormánynak Brüsszel felé az aktualizált konvergencia-programot. Az utóbbi napokban erősödött a piacon a gyanú, hogy a kormány a 2010-es dátum elhalasztására készülhet. Ez, bekövetkezése esetén - esetleg meglepő dátum felvázolásával - fokozott piaci korrekcióhoz vezethet

2. November végén-december elején szokta közzétenni az Államadósság Kezelő Központ a következő évi kibocsátási tervét (bruttó és nettó bevonandó összeg az állampapír-piacról), mely rendszerint komoly piacbefolyásoló tényező (jövő évi papírkínálatot jelöli ki). Itt jelentős meglepetések valószínűleg már nem lesznek, a 2006-os költségvetés bizonyos értelemben már kijelölte, hogy igen jelentős többletkibocsátás lehet forintkötvényekből

3. A Budapest Airport Rt. még év vége előtt lezárandó privatizációs ügyletéből igen jelentős pénzforgalmi forráshoz jut az állam. A nagy kérdést - hogy ez milyen módon kerül átváltásra forintra (MNB-nél, vagy a piacon, esetleg a kettő milyen arányú kombinációjában) titok övezi, pedig komoly árfolyam-befolyásoló tényező. Az elmúlt két hétben a forint erősségének magyarázataként többször előkerült az erre utaló magyarázat (piacon történő várható konverzió, fokozott forinterősítő hatás).

A fentiek alapján annyi állapítható meg, hogy a piaci szakértők szokatlanul egységes kamat- és árfolyam-várakozásai csak látszólagosak, az előttünk álló nagy bizonytalanságban jóformán lehetetlen jó előrejelzést adni.

És akkor lássuk a táblázatot: