Egyre fényesebb a török félhold: 2005-ös kilátások, még mindig jó befektetési lehetőség?

Pénzcentrum

2005. március 4. 08:45

A múlt év, illetve az idei év legnagyobb "sztori"-ja a hozam iránti megnövekedett étvágy, illetve a kockázatos eszközök felértékelődése volt. A globális portfólióbefektetők egyre nagyobb érdeklődéssel fordultak a feltörekvő piacok felé is. A fundamentális háttér javulása mellett a török értékpapírpiac jelentős felértékelődésen ment át, a rally várhatóan tovább folytatódik. Az árfolyamoknak újabb lökést adhat a politikai környezet stabilizálódása illetve az IMF-fel történő megállapodás. A líra felértékelődése folytatódhat, az állampapírpiacon a rövid lejáratokon 500-600 bp-os hozamcsökkenés is elképzelhető, mely az épülő hozamgörbe távolabbi szakaszait is radikálisan lecsaphatja. Összefoglalónkban támaszkodtunk a Danske Bank elemzésére.

2001-ben jelentős válság jellemezte a török gazdaságot, a bankrendszer alapjaiban remegett meg. A problémák hatására a GDP 7.5%-kal esett vissza, a líra jelentősen leértékelődött, az infláció 70% fölé emelkedett. A munkanélküliségi ráta az 5% körüli tartományból gyorsan 12% fölé ugrott. A válság hatásai igen jelentősek voltak, ugyanakkor ez teremtett igazán lehetőséget arra, hogy a török gazdaságban valódi reformok induljanak. A pénzügyi rendszer konszolidálódott, a válság óta a GDP reál értelemben 25%-kal emelkedett, az infláció az egyszámjegyű tartományba süllyedt. Az infláció továbbra is magas - 10% körüli -, de enyhe csökkenést mutat. Erős kormányzati szándék mutatkozik annak irányába, hogy a statisztikákat összehangolják az Európai Unióban használt ESA’95 rendszerrel.

A Morgan Stanley becslése szerint a GDP jelentősen alulbecsült, a rejtett gazdaság aránya 35% körülire tehető. Ha a gazdaság ezen szegmense elkezd kifehéredni és bekerül a hivatalos statisztikákba, az ceteris paribus mérsékli a GDP arányos deficitek, adósság értékét, az egy főre jutó kibocsátást pedig növeli.

A legfrissebb hírek, időrendben ITT!

Kövess minket a Google Hírek-ben is!

Ha a tőke- és pénzpiac idei folyamatait szemléljük, az alábbi megállapításokat tehetjük. A török líra kb. 8%-kal értékelődött fel az euróval és 6%-kal a dollárral szemben. Az árfolyam közel 3 és fél éves csúcson áll. A török tőzsde tovább száguld, a részvényindex (ISE100) 8%-kal emelkedett.

A török piacok kedvező teljesítményéhez kapcsolódóan egyre több nem török intézmény bocsát ki líra-denominált adósságpapírt. Az állampapírpiac meglehetősen fejletlen.
A török kormány folyamatosan építi a hozamgörbét, a közelmúltban sor került az első 5 éves állampapír aukcióra. A jegybank több kamatcsökkentési lépést tett az idén is.

A török piac és gazdaság meglehetősen érzékeny a politikai változásokra. Igaz ez mind a bel-, mind a külpolitikára. A legutóbbi jelentősebb belpolitikai esemény Erkan Mumcu turisztikai és kulturális miniszter lemondása volt, aki egyúttal kilépett a kormányzópártból (AKP) is. Mumcu kilépésének oka a párt ideológia eltolódása volt populista irányba. A minisztert számos párttag követte és hagyta el az AKP-t. Összességében az esemény figyelmeztető, de komoly következményektől nem kell tartani. Az AKP 363 helyet birtokol az 550 fős parlamentben, így a többség elvesztése nincs veszélyben. Emellett a muzulmán vonal erősödése nem teljesen váratlan, inkább egy folyamatosan jelenlevő igény a párt jelentős részében. A változások ellenére sem kell attól tartani, hogy a reformok érdemben megakadnának, bár az elmúlt időszakban a reformfolyamat lelassult. Ali Babacan gazdasági miniszter személye a befektetők számára egyfajta garancia a fiskális konszolidáció folytatódására és a liberalizációra. Babacan hatalma az AKP-n belül szilárdnak tűnik.

A másik lényeges aktuális kockázati tényező az IMF-fel történő tárgyalásokhoz kapcsolódik. A Valutaalappal már tavaly decemberben komoly egyeztetés folyt, a hitelkeret megnyitásához néhány parlamenti döntésre van szükség (IMF szabta feltételek). Ha ezek márciusban megtörténnek, akkor a hitelkeret március végén vagy április elején megnyílhat.

A fenti két tényezőn túl utalni kell bizonyos külső kockázatokra is. A közel-keleti helyzet továbbra is aggasztó, de kedvező fejlemények történtek az elmúlt hónapokban. Pozitívan értékelhető az iraki választás sikere, ugyanakkor a feszült USA-Irán viszony nyugtalanságra ad okot. Irakban a kurdok a vártnál több hatalmat kaptak a szavazatok alapján, mely felerősítheti az önálló kurd állam alapításának igényét. Ez utóbbi tényező destabilizáló a régióban. Mahmoud Abbas palesztín elnök beiktatásával a palesztín-izraeli béketárgyalásokban érezhető előrelépés következhet. Az utóbbi hetek eseményeiből meg kell említeni a libanoni miniszterelnök meggyilkolását, mint negatív tényezőt.

A kockázatok és negatívumok ellenére a kedvező folyamatok mégis túlsúlyban vannak. A gazdasági reformok haladnak, melyet a Moody's február 11-én a hitelminősítés kilátásainak javításával "honorált". Ez alapján arra lehet számítani, hogy a török adósság besorolása hamarosan felfelé változik. A Moody's-nél a besorolás jelenleg B1. Ha az IMF hitelkeret megnyílik, a felminősítés biztosra vehető.

A török jegybank antiinflációs politikájával igyekszik a pénzromlás ütemét lassítani. Az inflációs ráta már az egyszámjegyű tartományban van (8.7% februárban). A jegybank január 11-én 100 bp-os kamatvágás mellett döntött, melyet február 9-én újabb 50 bp-os vágás követett. Az irányadó ráta 16.5%-on áll. A következő 12 hónapban kedvező körülmények között további 600 bp körüli kamatcsökkentés képzelhető el.

A líra felértékelődése az erős tőkebeáramlás mellett folytatódhat. A jelenleg 173 líra/euró árfolyam 3 hónapon belül 165-re csökkenhet, 12 hónapon belül 160-ra. A jegybank többször interveniált már a líra gyengítése érdekében. A felértékelődést feltehetően megállítani nem, csak lassítani lehet ha nem történik hirtelen kedvezőtlen esemény.

Összességében a török piaci kilátások kedvezőek. A reformfolyamat az elmúlt időszakban lelassult, de nem állt meg. A politikai stabilitás terén van mit javítani, de a helyzet jelenleg elfogadható. A külső politikai események sok bizonytalanságot tartalmaznak (Közel-Kelet). A közeljövőben az egyik legfontosabb cél az IMF hitelkeret megnyittatása lehet, mely feltehetően az adósság felminősítését, a forrásbevonás költségének csökkenését eredményezné. Az infláció dinamikusan esik, a jegybank antiinflációs politikája mellett is jelentős kamatcsökkentéseket eszközölhet. A líra felértékelődése folytatódhat, a jegybank várhatóan többszöri intervencióra kényszerül majd. A tárgyalások az Európai Unióhoz való csatlakozás feltételeiről 2005 októberben indulhatnak, de a csatlakozás várható időpontja meglehetősen bizonytalan.

Összefoglalónk elején utaltunk rá, hogy az emerging market eszközök drasztikus felértékelődésében az ún. carry-trade folyamat jelentős szerepet játszott. Ahhoz, hogy a török piacok jól teljesítsenek feltehetően szükség van arra is, hogy a globális pénzügyi piacokon a likviditás ne szűküljön be. Ezzel a kockázattal mindenképpen számolni kell a befektetőknek.

#török líra

Kiderült, melyik Fideszes politikus örökli meg Szécsi Zoltán mandátumát: hírhedt figuráról van szó

Horváth tapasztalt politikusnak számít. 1990-ben még az SZDSZ színeiben jutott be az Országgyűlésbe, majd 1992-ben átült a Fidesz soraiba.

Fájdalmas igazságot közölt a munkaügyi szakértő: ezért rokkannak bele a dolgozók a mindennapokba

Hiába ül valaki a medence partján, ha a gondolatai folyamatosan a naptár, a hívások és a céges üzenetek körül forognak.

Újabb Fideszes jelölt jelentette be: hiába jutott be listán, mégsem ül be a parlamentbe

A visszalépés azért is váratlan, mert Szécsi még szerdán is arról beszélt, hogy az Orbán-kormány sportban és mezőgazdaságban elért eredményei miatt vállalta el a politikai...

Óriási tévúton jár rengeteg magyar munkavállaló: sokkal többet dolgoznak észrevétlenül, garantált a kiégés?

A mesterséges intelligencia forradalmával újra megjelentek azok a hangok, amelyek a hagyományos „kilenctől ötig” tartó munkanap eltűnését vizionálják.

Megelégelték a megalázó fizetéseket a magyar tudósok: ezen a radikális lépésen múlhatnak az uniós milliárdok

Éles kritikát fogalmazott meg a jelenlegi kutatóhálózati rendszerrel szemben a Tudományos Dolgozók Demokratikus Szakszervezete (TDDSZ) és az Akadémiai Dolgozók Fóruma (ADF).

Itt a hatalmas lehetőség, ha ingyen vennél részt a budapesti BL-döntőn: nem átverés, még pénzt is fizetnek érte

Akár napi 18 órás műszakban is dolgozhatnak a diákok a BL-döntőn, nem mindennapi tapasztalatot ígér a munka.

Valami nagyon durva történik a magyarok fizetésével: miért tűnik el ennyi pénz a zsebükből?

Magyarországon a gyermektelen munkavállalók esetében a munkát terhelő elvonások továbbra is meghaladják az OECD-átlagot.

Fizikai melósként is összejöhet a 600-900 ezres nettó: íme a legjobban fizető hazai munkahelyek listája

Miközben Budapest tovább növeli előnyét a hazai bértérképen, a fizikai dolgozók keresetei még élesebben rajzolják ki az ország kettészakadását.

Drasztikus tilalomra készül az új kormány a külföldi melósoknál: a magyarok sem örülhetnek, a következmények brutálisak

A vendégmunkások hirtelen korlátozása azonnali kapacitásvesztést és működési zavarokat okozna a feldolgozóiparban, a logisztikában, az építőiparban és az élelmiszeriparban egyaránt.

Miből fog élni Orbán Viktor a parlamenti munkája után? Busás végkielégítésre jogosult a leköszönő miniszterelnök

Május 9-től állás nélkül maradhat Orbán Viktor, de több mint 38 millió forintnyi végkielégítésre számíthat a parlamenti munkája után.

Hatalmas pénz hullik a magyar családok ölébe: kiderült, mely édesanyák tehetik zsebre a milliókat

A 30 év alatti anyák szja-kedvezménye nemcsak a családi kasszát erősítheti, hanem a munkaerőpiacon is éreztetheti a hatását.

Kiderült a teljes igazság a magyar fizikai munkások béréről: hiába az emelés, tömegek elégedetlenek a borítékkal

Az idei első negyedévben 2390 forint volt a fizikai munkát végző szak- és betanított munkások átlagos bruttó órabére

Indul a toborzás: sok új munkást keresnek vidéken ebbe a gyárba - Ki fog ide jelentkezni?

A makói üzemben gyártástechnológus, ipari villanyszerelő, valamint gépészeti és villamosipari felügyelő munkakörökbe várják a jelentkezőket.

Ezer embert rúg ki az Aldi: nagyon sokan kerülnek utcára, ezzel indokolják a létszámleépítést

A vállalat azzal indokolja a németországi leépítést, hogy költségcsökkentést kell véghezvinni, de a termékkínálat is szűkebb lesz.

Kész rémálom lett az álláskeresés Magyarországon: elképesztő, mennyi időbe telik most új munkát találni

A munkanélküliek száma 219 ezer fő volt, ami mérsékelt, de továbbra is érdemi jelenlétet jelez a munkaerőpiacon.

Kegyetlenül ráfáztak a magyar cégek a külföldi vendégmunkásokra: mostantól kíméletlen módszerrel szűrik ki az alkalmatlanokat

Kritikus ponthoz érkezett a hazai fuvarozási szektor, jönnek a külföldi sofőrök Magyarországra.

Jön a többkulcsos adórendszer Magyarországon: annak fog fájni igazán, akinek ennyi félretett pénze van

Egyeseknek több tízezer forinttal is nőhet a nettó bére, a leggazdagabbak viszont új adó bevezetésével szembesülhetnek.

Erkölcsi bizonyítvány igénylése 2026-ban papíron és online: itt van az új okmány ára, a kiállítás költsége

Hogyan a legegyszerűbb és mennyibe kerül a hatósági erkölcsi bizonyítvány igénylése 2026-ban? Összegyűjtöttük, amit tudni érdemes.

A HRCENTRUM rovat cikkei

FRISS HÍREK

Több friss hír