Egyre fényesebb a török félhold: 2005-ös kilátások, még mindig jó befektetési lehetőség?

Pénzcentrum

2005. március 4. 08:45

A múlt év, illetve az idei év legnagyobb "sztori"-ja a hozam iránti megnövekedett étvágy, illetve a kockázatos eszközök felértékelődése volt. A globális portfólióbefektetők egyre nagyobb érdeklődéssel fordultak a feltörekvő piacok felé is. A fundamentális háttér javulása mellett a török értékpapírpiac jelentős felértékelődésen ment át, a rally várhatóan tovább folytatódik. Az árfolyamoknak újabb lökést adhat a politikai környezet stabilizálódása illetve az IMF-fel történő megállapodás. A líra felértékelődése folytatódhat, az állampapírpiacon a rövid lejáratokon 500-600 bp-os hozamcsökkenés is elképzelhető, mely az épülő hozamgörbe távolabbi szakaszait is radikálisan lecsaphatja. Összefoglalónkban támaszkodtunk a Danske Bank elemzésére.

2001-ben jelentős válság jellemezte a török gazdaságot, a bankrendszer alapjaiban remegett meg. A problémák hatására a GDP 7.5%-kal esett vissza, a líra jelentősen leértékelődött, az infláció 70% fölé emelkedett. A munkanélküliségi ráta az 5% körüli tartományból gyorsan 12% fölé ugrott. A válság hatásai igen jelentősek voltak, ugyanakkor ez teremtett igazán lehetőséget arra, hogy a török gazdaságban valódi reformok induljanak. A pénzügyi rendszer konszolidálódott, a válság óta a GDP reál értelemben 25%-kal emelkedett, az infláció az egyszámjegyű tartományba süllyedt. Az infláció továbbra is magas - 10% körüli -, de enyhe csökkenést mutat. Erős kormányzati szándék mutatkozik annak irányába, hogy a statisztikákat összehangolják az Európai Unióban használt ESA’95 rendszerrel.

A Morgan Stanley becslése szerint a GDP jelentősen alulbecsült, a rejtett gazdaság aránya 35% körülire tehető. Ha a gazdaság ezen szegmense elkezd kifehéredni és bekerül a hivatalos statisztikákba, az ceteris paribus mérsékli a GDP arányos deficitek, adósság értékét, az egy főre jutó kibocsátást pedig növeli.

A legfrissebb hírek, időrendben ITT!

Kövess minket a Google Hírek-ben is!

Ha a tőke- és pénzpiac idei folyamatait szemléljük, az alábbi megállapításokat tehetjük. A török líra kb. 8%-kal értékelődött fel az euróval és 6%-kal a dollárral szemben. Az árfolyam közel 3 és fél éves csúcson áll. A török tőzsde tovább száguld, a részvényindex (ISE100) 8%-kal emelkedett.

A török piacok kedvező teljesítményéhez kapcsolódóan egyre több nem török intézmény bocsát ki líra-denominált adósságpapírt. Az állampapírpiac meglehetősen fejletlen.
A török kormány folyamatosan építi a hozamgörbét, a közelmúltban sor került az első 5 éves állampapír aukcióra. A jegybank több kamatcsökkentési lépést tett az idén is.

A török piac és gazdaság meglehetősen érzékeny a politikai változásokra. Igaz ez mind a bel-, mind a külpolitikára. A legutóbbi jelentősebb belpolitikai esemény Erkan Mumcu turisztikai és kulturális miniszter lemondása volt, aki egyúttal kilépett a kormányzópártból (AKP) is. Mumcu kilépésének oka a párt ideológia eltolódása volt populista irányba. A minisztert számos párttag követte és hagyta el az AKP-t. Összességében az esemény figyelmeztető, de komoly következményektől nem kell tartani. Az AKP 363 helyet birtokol az 550 fős parlamentben, így a többség elvesztése nincs veszélyben. Emellett a muzulmán vonal erősödése nem teljesen váratlan, inkább egy folyamatosan jelenlevő igény a párt jelentős részében. A változások ellenére sem kell attól tartani, hogy a reformok érdemben megakadnának, bár az elmúlt időszakban a reformfolyamat lelassult. Ali Babacan gazdasági miniszter személye a befektetők számára egyfajta garancia a fiskális konszolidáció folytatódására és a liberalizációra. Babacan hatalma az AKP-n belül szilárdnak tűnik.

A másik lényeges aktuális kockázati tényező az IMF-fel történő tárgyalásokhoz kapcsolódik. A Valutaalappal már tavaly decemberben komoly egyeztetés folyt, a hitelkeret megnyitásához néhány parlamenti döntésre van szükség (IMF szabta feltételek). Ha ezek márciusban megtörténnek, akkor a hitelkeret március végén vagy április elején megnyílhat.

A fenti két tényezőn túl utalni kell bizonyos külső kockázatokra is. A közel-keleti helyzet továbbra is aggasztó, de kedvező fejlemények történtek az elmúlt hónapokban. Pozitívan értékelhető az iraki választás sikere, ugyanakkor a feszült USA-Irán viszony nyugtalanságra ad okot. Irakban a kurdok a vártnál több hatalmat kaptak a szavazatok alapján, mely felerősítheti az önálló kurd állam alapításának igényét. Ez utóbbi tényező destabilizáló a régióban. Mahmoud Abbas palesztín elnök beiktatásával a palesztín-izraeli béketárgyalásokban érezhető előrelépés következhet. Az utóbbi hetek eseményeiből meg kell említeni a libanoni miniszterelnök meggyilkolását, mint negatív tényezőt.

A kockázatok és negatívumok ellenére a kedvező folyamatok mégis túlsúlyban vannak. A gazdasági reformok haladnak, melyet a Moody's február 11-én a hitelminősítés kilátásainak javításával "honorált". Ez alapján arra lehet számítani, hogy a török adósság besorolása hamarosan felfelé változik. A Moody's-nél a besorolás jelenleg B1. Ha az IMF hitelkeret megnyílik, a felminősítés biztosra vehető.

A török jegybank antiinflációs politikájával igyekszik a pénzromlás ütemét lassítani. Az inflációs ráta már az egyszámjegyű tartományban van (8.7% februárban). A jegybank január 11-én 100 bp-os kamatvágás mellett döntött, melyet február 9-én újabb 50 bp-os vágás követett. Az irányadó ráta 16.5%-on áll. A következő 12 hónapban kedvező körülmények között további 600 bp körüli kamatcsökkentés képzelhető el.

A líra felértékelődése az erős tőkebeáramlás mellett folytatódhat. A jelenleg 173 líra/euró árfolyam 3 hónapon belül 165-re csökkenhet, 12 hónapon belül 160-ra. A jegybank többször interveniált már a líra gyengítése érdekében. A felértékelődést feltehetően megállítani nem, csak lassítani lehet ha nem történik hirtelen kedvezőtlen esemény.

Összességében a török piaci kilátások kedvezőek. A reformfolyamat az elmúlt időszakban lelassult, de nem állt meg. A politikai stabilitás terén van mit javítani, de a helyzet jelenleg elfogadható. A külső politikai események sok bizonytalanságot tartalmaznak (Közel-Kelet). A közeljövőben az egyik legfontosabb cél az IMF hitelkeret megnyittatása lehet, mely feltehetően az adósság felminősítését, a forrásbevonás költségének csökkenését eredményezné. Az infláció dinamikusan esik, a jegybank antiinflációs politikája mellett is jelentős kamatcsökkentéseket eszközölhet. A líra felértékelődése folytatódhat, a jegybank várhatóan többszöri intervencióra kényszerül majd. A tárgyalások az Európai Unióhoz való csatlakozás feltételeiről 2005 októberben indulhatnak, de a csatlakozás várható időpontja meglehetősen bizonytalan.

Összefoglalónk elején utaltunk rá, hogy az emerging market eszközök drasztikus felértékelődésében az ún. carry-trade folyamat jelentős szerepet játszott. Ahhoz, hogy a török piacok jól teljesítsenek feltehetően szükség van arra is, hogy a globális pénzügyi piacokon a likviditás ne szűküljön be. Ezzel a kockázattal mindenképpen számolni kell a befektetőknek.

#török líra

NEKED AJÁNLJUK

Utazás

Alig ismert szabály szedi áldozatait a kedvelt turistaparadicsomban: komoly árat fizet, aki megszegi

Utazás előtt érdemes tisztában lenni pár fontos szabállyal, melyet minden látogatónak kötelezően be kell tartania, különben törvényt szeg.

Indul az őrült toborzás: hamarosan kapkodnak majd a cégek az ilyen dolgozókért

Míg nyáron a vendéglátás vagy a mezőgazdaság terén lehetett fellendülést tapasztalni, úgy most az e-kereskedelem szempontjából várható erős időszak.

Erről ennyit: a magyar dolgozók fele keresztet vethet a béremelésre 2025-ben is, ez már most látszik

Az év vége közeledtével a vállalatok már javában készülnek 2025-re, tervezésüket pedig ismét az óvatosság jellemzi.

Kiderült, számíthatnak-e a magyar dolgozók fizetésemelésre jövőre

A KKV-k többsége nem tervez béremelést a következő évben, ami kihívások elé állíthatja őket a minimálbér-emelések miatt.

Felmondás közös megegyezéssel: a legfontosabb tudnivalók; alá ne írd, ha ezek nincsenek benne!

A felmondás közös megegyezéssel egy gyakran alkalmazott megoldás munkáltató és munkavállaló között, amely lehetőséget biztosít a munkaviszony békés lezárására.

Ilyen nincs, ekkora béremelésre számíthatnak jövőre a magyar melósok: sokaknak jön a pénzeső?

A munkaerőhiány és az automatizáció miatt egyre több cég képezheti a munkavállalókat.

Ezért a fizikai melóért jár álomfizetés Magyarországon: 830 ezret vihetnek haza a dolgozók

Több mint 830 ezer forintot vittek haza átlagosan a legjobban kereső magyarországi fizikai munkások az első félévben - derült ki a KSH adataiból.

Ezeknek a magyaroknak csak töredékét foglalkoztatják: sürgős megoldásra van szükség

A megváltozott munkaképességű embereknek már majdnem fele jövedelemből tartja el magát és családját

600 ezres fizetésért keresnek pultost, lángossütőt a karácsonyi vásárokba: végzettség sem kell

Már javában keresik a munkaerőt a közelgő karácsonyi vásárokba: 2500 forintt lehet keresni óránként

Hogy jön ki a matek? Ezer eurós minimálbér, álom vagy elérhető valóság?

Ez a matek nem jön ki, legfeljebb csak akkor, ha 2027-re 500 forint lesz az euró – reagált a Magyar Szakszervezeti Szövetség a miniszterelnök elképzelésére.

Mi lesz az év végi béremelésekkel? Erre számítanak a magyarok, nem rózsás a helyzet

A dolgozó fiatalok között tízből nyolcan számítanak arra, hogy a következő időszakban magasabb bért kapnak.

Aggasztó, ami a magyar munkaerőpiacon történik: több az elérhető dolgozó, de lecsökkent a kereslet irántuk

A fizikai munkát végzők munkaerőpiaci lehetőségeit tekintve az elmúlt években jelentős változások mentek végbe.

Szomorú: csak töredékét foglalkoztatják ezeknek a magyaroknak, ráadásul a bérük is alacsonyabb

A WHO 2023-as becslése szerint a világon minden hatodik, összesen 1,3 milliárd ember él fogyatékossággal.

Menekülnek ezektől a cégektől a dolgozók: íme az intő jelek, nem ciki a próbaidő alatti felmondás

Egyre gyakoribb a próbaidő alatti felmondás, de a munkaadó gyakran meg is indokolja, miért kerül sor erre. Miért és mikor menekülnek a dolgozók még a...

Megalázó bérért szolgálnak és védenek: évek óta nem volt fizetésemelés a rendvédelemben, meddig bírják még ezt?

Egyre többen vannak a rendvédelmi dolgozók közül, akik csak a garantált bérminimumhoz közeli összeget kapják havonta. Váltani viszont nem mindenki mer a kevés fizetés ellenére...

Még a szegénységhez is kevés: ilyen megalázó bérekért robotolnak a magyar vidék melósai

A legjobban kereső dolgozók több mint nettó 1 milliót visznek haza átlagosan. A legrosszabbul fizetettek nettó átlagbére több megyében is a szegénységi küszöb alatt volt.

Ennyit keres egy ingatlan értékbecslő 2024-ben: mutatjuk, mi kell hozzá, hogy megcsípj egy ingatlan értékbecslő állás ajánlatot

Az ingatlan értékbecslők kulcsszereplők az ingatlanpiacon, hiszen szakértői munkájuk nélkülözhetetlen mind eladás, mind vásárlás és a banki hitelezések során is.

Követ dobott a tóba Orbán Viktor: hogy lesz itt egymilliós átlagfizetés a magyaroknak?

Alaposan felrázta ma reggel a bértárgyalások állóvizét a miniszterelnök: 2-3 éven belül szeretne Magyarországon egymilliós átlagfizetést.

Itt keresheti most rommá magát a legtöbb magyar: nincs mese, ezek a multik vannak a toplistán

A válaszadók 73%-a nemzetközi cégeknél szeretne elhelyezkedni. A legkevésbé vonzó szektorok közé jelenleg az oktatás és a marketing tartoznak.

A HRCENTRUM rovat cikkei

FRISS HÍREK

Több friss hír