A legnagyobb piaci meglepetések 2005-ben - milyen "durranásokra" van kilátás idén?

2.Rugalmas alkalmazkodás az energiaárrobbanásra: az 1973-as és '79-es energiaár-robbanás tapasztalataira épült piaci jóslatok csődöt mondtak, a gazdasági teljesítményen, illetve az infláción egyelőre csak erősen visszafogottan jelentkezett a több mint 50%-os olajár-emelkedés (70 dolláros hordónkénti csúcs).

3.Dollárerősödés, jen-gyengélkedés, euró-esés - az európai alkotmány hajtóereje: a dollár annak ellenére erősödött a főbb devizákkal szemben, hogy az amerikai gazdaság ikerdeficit-problémája nem enyhült, a globális egyensúlytalanságok is megmaradtak, és a befektetők látványosan előnyben részesítették az amerikán kívüli részvénypiacokat. A magyarázatban elsődleges szerep jut az egyes régiók/országok közötti növekvő kamatkülönbözeteknek, a FED folyamatos kamatemelésének. Az európai uniós alkotmány elfogadásának kudarca felerősítette a dollárerősödési/eurógyengülési folyamatot.

4.Amerikán kívüli részvénypiaci rally: a japán, az euró-zónabeli és a latin-amerikai részvénypiacok emelkedése a gazdasági fellendülés előfutárainak számítanak, a statisztikai adatok a fellendülés első jeleit csak az év vége felé kezdték el tükrözni. Másik pontban hozza az elemző, mégis ide kívánkozik, hogy több év után 2005-ben is fennmaradt a befektetők kockázatvállalási hajlandóságának magas szintje, ami a kockázati prémiumok újabb és újabb történelmi mélypontra süllyedését eredményezte. A FED folyamatos kamatemelései ellenére a befektetők továbbra is szívesen tartják pénzüket a dollárnál esetlegesen jóval kockázatosabb eszközökben, viszonylag alacsony elvárt prémiumok mellett.

5.Árupiaci árrobbanás és mégis kedvező maginflációs adatok: 500 dollár feletti unciánkénti aranyár (közel negyed évszázados csúcs). Ez a történelmi tapasztalatok alapján a világgazdasági visszaesés előfutára kell(ett volna), hogy legyen, ennek ellenére továbbra is kedvező ütemű a növekedés és a kilátások 2006-ra is jók (bár enyhe növekedési lassulás várható). Az árupiaci árrobbanás átgyűrűző hatásai egyelőre csak erősen visszafogottan látszanak a pénzromlási ütemekben (infláció, illetve maginfláció), mely szintén ellentmond a történelmi tapasztalatoknak. A továbbra is kedvező inflációs adatokat többen a monetáris politika hatékonyságával magyarázzák.

6.Amerikai hozamgörbe-rejtély: A FED folyamatos kamatemelései mellett arra lehetett számítani, hogy pl. a 10 éves amerikai kötvényhozam 5%-ig emelkedik az év eleji 4.2%-ról. Ez azonban nem következett be: évközben két csúcspont volt 4.7% közelében, de nyáron 4% alá is beesett. A dinamikus gazdasági növekedés, és a további kamatemelésekre való kilátás ellenére többek között az ázsiai jegybankok erős kötvényvételi nyomása miatt lényegében vízszintes az amerikai hozamgörbe. A 6 hónapostól a 30 éves referencia-papírig jelenleg 4.35-4.55% közötti hozamokat találunk.

7. Rugalmas alkalmazkodás a nagy amerikai autógyártók leminősítésére: többek között a General Motors és a Ford vállalati kötvényeinek spekulatív kategóriába való leminősítése nem rázta meg a hitelpiacot, a folyamatok korántsem gyűrűztek (eddig) annyira tovább, mint amit a hitelpiaci derivatívák elterjedése nyomán várni lehetett volna.

8.Amerikai hurrikán-szezon - pusztítás felsőfokon: bár az egyik előkelő város (New Orleans) gyakorlatilag megsemmisült, ennek csak helyi hatásai voltak, a nemzeti statisztikákban jóformán nem látszódott meg a sorozatos pusztítás (Katrina, Rita, Wilma) negatív hatása.

9.5 év után először kamatot emelt az Európai Központi Bank: a decemberi lépés annak ellenére következett be, hogy az euró-zóna növekedési adatai a gazdasági fellendülésnek csak a csíráját mutatják. Az EKB is részt vesz tehát a globális kamatemelési ciklusban.

10.A piacok "rezistensekké" váltak a terrortámadásokra: 4 évvel a 2001. szeptember 11-i amerikai terrotámatádokat követően a júliusi londoni merényletsorozatoknak csak marginális piaci hatása volt. A befektetők egyre inkább hozzászoknak a globális terrorfenyegetettséghez.

A meglepetés értelem szerűen attól meglepetés, hogy nem számít rá az ember, így inkább csak találgatásnak lehet felfogni az alábbi pontokat. Mindenesetre hasznos lehet bemutatni néhány lehetséges verziót a számtalan közül (a sorrend nem mérvadó a "durranás" mértékére).