Fitch-figyelmeztetés: romló finanszírozási feltételek idén a feltörekvő piacokon

A Fitch szerint az Egyesült Államokban irányadó Fed funds rate célértéke az idei év végére 4%-ra emelkedhet a jelenleg 2.5%-ról, ezzel párhuzamosan a 10 éves amerikai államkötvények hozama a jelenlegi 4.2% körüli szintről 5.5%-ig mehet fel az év végére. Ennek következtében a feltörekvő piacokon esetlegesen hirtelen bekövetkező hatások léphetnek fel - véli a Sharon Raj, a Fitch szuverén hitelbesorolásokkal foglalkozó részlegének vezetője, és az elemzés készítője.

A legnagyobb európai hitelminősítő szerint 2004 rendkívül kedvező éve volt a feltörekvő gazdaságoknak: a történelmi magasságok közelébe emelkedő globális kockázatvállalási hajlandóság nyomán 62.1 milliárd dollárral új csúcsot döntött a térség szuverén adósság-kibocsátása az előző évi 46.6 milliárd dollár új kibocsátási érték után.

A Fitch szakértője szerint kétséges azonban, hogy ez a kedvező piaci környezet fennmaradhat idén is: a globális kamatemelési ciklus miatt a feltörekvő gazdaságok adósságait megvásárló befektetők magasabb hozamokat várnak el, és bizonyos tőkekivonás is lehetséges egy-egy nagyobb kockázattal besorolt adósságból. Raj szerint amennyiben hirtelen megugranak a befektetői kamatemelési várakozások, úgy az a piaci folyamatok révén a feltörekvő piacokkal szembeni kockázati felárak "elszállását" is eredményezheti. Ez azzal a következménnyel járhat, hogy a magasabb kockázati sávokba sorolt szuverén adósság-kibocsátók elől átmenetileg teljesen elzárhatja a piaci hozzáférést.

A Fitch hétfői londoni elemzése szerint a feltörekvő piacok már kezdenek felkészülni a "szűkebb időkre", azaz a külföldi befektetők magasabb hozamelvárásaira. Bár 2005-ben összességében a feltörekvő piacok általi forrásbevonás (kötvénykibocsátás) várhatóan nem változik 2004-hez képest, az ázsiai és a latin-amerikai kibocsátás csökkenhet, míg a kelet- és közép-európai kibocsátás mennyisége emelkedhet. Ez azonban a Fitch szakértője szerint kizárólag a lengyel kötvénykibocsátásnak köszönhető (Párizsi Klub felé fennálló tartozások egy részének idei előtörlesztése). Ezen tétel nélkül ebben a régióban dolláralapon számítva a tavalyi szint közelében maradhat a forrásbevonás mértéke.

A Fitch jelentése szerint Magyarország esetében a várható további dollárgyengülést kísérő erős amerikai kamatemelés főként a hozamelőny visszaesése formájában hatna, mivel egyébként közvetlen külső finanszírozási szempontból a várhatóan stabil euró-övezeti kamatszint az irányadó (Az Európai Központi Bank refinanszírozási rátájának minimumszintje jelenleg 2%-on áll, és az elemzői várakozások szerint idén várhatóan csak második félévtől, és csak kisebb mértékben emelkedhet ráta.)

Az elemzés szerint a külső finanszírozási feltételek éppen abban az évben kezdenek romlani, amikor a feltörekvő piacok teljes külső finanszírozási igénye 1998 óta a legmagasabb szintre, 298 milliárd dollárra emelkedik a tavalyi 243 milliárd dollárról. Ebből a hatalmas összegből 128 milliárd dollárral a szakértő szerint a feltörekvő európai és a FÁK-térségre jut messze a legnagyobb rész.

A hitelminősítő szerint a növekvő külső finanszírozási igénnyel nem fog lépést tartani a működőtőke-beáramlás, különösen így lesz ez Kelet- és Közép-Európában: a közvetlen külföldi befektetések az egész feltörekvő piaci térségben várt külső finanszírozási igény 39%-át fogja fedezni, szemben a tavalyi 50%-os aránnyal, ami azt jelenti, hogy a feltörekvő gazdaságokban tovább nő az adóssággeneráló finanszírozási formák aránya a finanszírozási szerkezetben.