1.5-2.5%-os kamatemelési kényszerben a FED?

Egyre több elemző, illetve a piac is azon a véleményen van, hogy a FED a nyáron már kamatot emel , ugyanakkor a monetáris kondíciók szigorítása feltehetően csak mérsékelt lesz, a FED óvatos lépésekkel igyekszik majd megakadályozni, hogy az USA gazdaságában komolyabb inflációs feszültségek alakuljanak ki. A nominális adatok egyre élénkebb gazdasági növekedésről tanúskodnak, ugyanakkor ennek fenntarthatósága erősen kétséges. A költségvetési expanzió, a háborús illetve védelmi kiadások jelentős szerepet játszottak abban, hogy a gazdasági növekedés üteme a tavalyi utolsó negyedévben már 8% körül alakult. A munkaerőpiacon ezzel ellentétben a vártnál lényegesen mérsékeltebb volt a kereslet élénkülése, tartósan magas növekedési szint pedig a lakossági kereslet fenntartható növekedése nélkül nehezen képzelhető el.

Különösebb inflációs nyomás a végfelhasználói szinten eddig nem jelentkezett, ugyanakkor a legutolsó adatok már azt mutatták, hogy a növekvő nyersanyagárak illetve drágább energiahordozók kezdenek átgyűrűzni a fogyasztói árakba. Az erős verseny eddig képes volt gátat szabni az infláció növekedésének, ugyanakkor a profitráták szűkülése feltehetően csak időleges "megoldás"-t jelent, a vállalatok az input oldalról jelentkező árnyomásnak csak időlegesen tudnak ellenállni.

Visszatérve a kamatokhoz mi lehet az az egészséges irányadó kamatszint, amelyet a FED-nek meg kellene célozni. A ráta egészséges szintjét Robert T. Parry, a San Francisco Federal Reserve Bank elnöke úgy határozta meg a Bloombergnek küldött levelében, amely mellett az aggregált kereslet a gazdaság növekedési ütemével konzisztensen bővül. Számszerűen ennek mértéke a termelékenységnövekedés és valamilyen árindex (jellemzően fogyasztói beszerzési árindex, PCE) együttese. Ha feltételezzük, hogy a termelékenység növekedése valahol 2.5-3.5% között lehet tartósan az USA-ban, az említett árindex pedig 1-2%-os drágulást jelez, akkor a federal funds rate értékének 3.5-5.5% között kellene lenni. Tehát a FED-nek ezen durva becslések alapján legalább 2.5%-kal kellene emelni a kamatszintet.

A fentiek tükrében a piac továbbra is élénk figyelemmel követi a FED vezetők nyilatkozatait. Az ún. "egészséges kamatszint"-re vonatkozó megállapítások a korábbiaknál is nagyobb súllyal hathatnak a piacra. A dollár állampapírpiaci hozamgörbe meredeksége az elmúlt időszakban jelentősen emelkedett, mely az erősödő kamatemelési várakozásokat tükrözi. A 2 éves treasury hozama jelenleg 2.35% az egy hónappal korábbi 1.5% helyett, a 10 éves papírok 4.5% körüli hozammal forognak az egy hónappal korábbi 3.85% helyett.