Emelkedhet-e a Pannonplast árfolyama? - egy kis részvényértékelés

Pénzcentrum

2004. március 24. 16:17

A piac az elmúlt hetekben már részleges bizalmat szavazott a Pannonplast menedzsmentjének. Jogos volt-e ez a bizalom? A ma meghirdetett stratégiának lesznek-e pozitív piaci hatásai? Elég hiteles-e a menedzsment? Vezet-e út kifelé a kátyúból? Meddig emelkedhet reálisan az árfolyam? A kérdések megválaszolására a Pannonplast új stratégiájához kell fordulni. A prezentáció szerintünk meggyőző és reális volt, a piacot akár a véleménye átalakítására késztetheti. Véleményünk szerint megnyílt az út a sokat szenvedett papír felértékelődéséhez, az indokolható áremelkedés szignifikáns lehet. Hamarosan sorra jöhetnek az elemzői felminősítések. Az óvatosság azonban nem árt, a Pannonplast már sok embert megtréfált. Nem tudni, hogy mennyiben fordul jóra a társaság sorsa, a társaság tervei nem bizos, hogy megvalósulnak. A papír még komoly kockázatokat rejt. A cikk a menedzsment iránti bizalmon alakul, amennyiben valakinek még személyes ellenérzése van a vezetőség, vagy egyszerűen a cég iránt (mikor veszik külföldiek: soha felkiáltással) az nyugodhat hozzáadhat még saját diszkontfaktorokat. Mielőtt a tervek és a számok értékelésére áttérnénk szeretnénk kiemelni, hogy a Pannonplast esetében a korábbi események, történések miatt 3 tényezőt fokozottan kell vizsgálni; a menedzsment hitelességét, a társaság átláthatóságát, és a részvényesi érték növelésére vonatkozó szándékot. A Pannonplast árazása elsősorban a menedzsment megítélésén múlik. Amennyiben az alábbi 3 tényező megbomlik, a papír csaknem minden szinten erős eladás. 1 Hitelesség Bár a jelenlegi menedzsment eddig még nem bizonyított, amit megígértek, azt tartják. A társaság törekszik arra, hogy maximálisan hiteles legyen. A 2004-es és a 2006-os tervek mindegyike reálisnak tűnik, a stratégia megvalósítható (bár a Moldin tekintetében nem osztjuk a menedzsment optimizmusát), az igazgatóság teljesen tisztában van a bizalom visszaállításának szükségességéről, s ennek megfelelően cselekszik. A terveket olyannyira hitelesnek gondolja a menedzsment, hogy Zoltán Csaba személyi konzekvenciákat ígért a stratégia meg nem valósítása esetén. Ez példátlan a magyar tőzsde történetében. 2. Traszparencia A Pannonplast az elmúlt években jelentősen vesztett transzparenciájából (portfolio.hu transzparencia-felmérések), főleg nem a tájékoztatás mennyisége, hanem hitelessége miatt. Nagyon nehezen lehetett látni, hogy mi folyik a háttérben, s valójában milyen lesz a következő negyedév, év eredménye. Most úgy érezzük, hogy a társaság a hitelesség visszaszerzése érdekében ismét vissza kíván térni a transzparencia útjára, amelyet a befektetők pozitívan fogadhatnak. 3. Részvényesi érték Zoltán Csaba, a Pannonplast nemrég kinevezett elnök-vezérigazgatója véleményünk szerint tudja, hogy ki a főnök: a részvényesek. A posztját a pénzügyi befektetőknek köszönhető szakember szerintünk teljes mértékben elkötelezett a részvényesi érték növelése mellett, amely elkötelezettségét egy hamarosan bevezetendő opciós program is szolgálhatja. Az új menedzsment mind portfóliószerkezet, mind költségstruktúra, mind a forrásoldal tekintetében optimalizációra törekszik. A keretfeltételek tehát adottak, lássunk, hogy a véleményünk szerint pozitívvá forduló hangulaton kívül (amelynek egy része már az elmúlt hetekben a piacon lecsapódott) vannak-e indokai egy valós fundamentális felértékelődésnek.

Pénzcentrum előresorolása a Google találatokban

A Pannonplast 2004-es tervei (stagnáló árbevétel, 2%-kal bővülő bruttó fedezet, 22%-kal 3.66 milliárd forintra növekedő EBITDA, pozitív nettó eredmény) azt sugallják, hogy a jelentős racionalizációs folyamatok különösebb költségáldozat nélkül megtörténnek, miközben a cég stabilizálja fundamentális helyzetét. A stabilizáció után a cég 2006-ig újra növekedési szakaszba kívánja helyezni magát, amelynek kulcspontja a jobb értékesítési politika és a regionális, vevőhöz kötött terjeszkedés.

A 2006-ra az EBITDA 4.7, a nettó eredmény 1.6 milliárd forintra nőhet, amely a céghez képest már jó eredményességnek számít.

A következő pár bekezdésben megpróbáljuk meghatározni, hogy mennyit ér reálisan egy Pannonplast részvény. Reálisan van-e esély az árfolyam felértékelődésére. Az egyszerűen követhető árazás két lépcsőből tevődik össze. Egyrészt megpróbáljuk felvázolni, hogy a tervek teljesülése esetén mennyit érhet a részvény, másrészt diszkontot rendelünk az értékeléshez, amelyet a tervek bizonytalan jellege indokol. A megközelítés módja reálisnak tűnik, az árazási szinteken minden olvasónk módosíthat. Kulcskérdés a tervek teljesítése.

P/BV
A cég egy részvényre jutó saját tőkéje 3,437 forint. A részvény árfolyama jelenleg ennek kevesebb mint a fele. Egy normálisan működő, viszonylag likvid, megfelelő közkézhányaddal rendelkező, menedzsmentdiszkont nélküli társaságnál ez a diszkont teljes mértékben indokoltatlan. Mivel a Pannonplast felültőkésített és még a 2006-os tervekkel is alacsonynak számít a saját tőkére vetített megtérülés, a papír érdemel diszkontot a BVPS-hez képest. Ez a diszkont véleményünk szerint indokoltan 25%-os lehet. Ez alapján a részvény elméleti értéke 2,578 forint.

EV/EBITDA
Ha egy céggel nincsenek különösebb problémák (a tervek teljesülése esetén nem lesznek) és van növekedési lehetőség, akkor árazásakor teljesen elfogadhatónak tartjuk az 5-ös EV/EBITDA mutatót. Ha a menedzsment által felvázolt tervekkel és az általunk számolt átlagos eladósodottsággal számolunk, úgy 5-ös EV/EBITDA mellett a cégérték 18.3 milliárd forint, a részvényesi érték 11.5 milliárd forintra rúg. Ez egy részvényre 2,750 forintot eredményez .

P/E
A cég adatainak továbbszámolása 2006-ban 375 forintos EPS-t valószínűsít. Ha 9-es P/E-val értékelünk és azt (mivel 2006 már meglehetősen távoli) évi 10%-kal visszadiszkontáljuk 2,789 forintos érték indokolt . A 9-es P/E érték véleményünk szerint enyhén optimista megközelítést takar, főleg ha figyelembe vesszük még az időbeli diszkontálást is.

A legfrissebb hírek, időrendben ITT!

Kövess minket a Google Hírek-ben is!

A három mutatószám alapján számolt reális részvényérték 2,705 forint, amely jelentős többletet jelent a jelenlegi részvényárfolyamhoz képest. A papír jelenleg 40%-os diszkonttal forog a tervek megvalósítása esetén reális fundamentális értékéhez képest. Mennyi a reális ebből a 40%-ból? Következő oldal...

Mivel az elmúlt időszakban rengeteg csalódást okozó Pannonplastról van szó a diszkont jelentős része indokolt. A 40%-ból véleményünk mintegy 30-35%-t kell adni annak, hogy ezek csak tervek. A többinek a következő pár hétben el kell fogynia (mivel a cég már nem ténfereg össze-vissza, hanem konkrét tervek vannak), becslésünk szerint komoly esély van arra, hogy még közgyűlés előtt a papír az 1,750-1,900 forintos sávba kerüljön.

Minimálbér-tárgyalás: a munkáltatók 4%-ot, a szakszervezetek 14-et emelnének 2027-ben, messze a megegyezés

A munkaadói oldal 2027-re 4 százalékos emelést javasol a bruttó minimálbér és a garantált bérminimum esetében, a szakszervezetek 14-et kérnek.

Borulhat a minimálbér-megállapodás: 2027-ben 14 helyett 4-6 százalékos emelésre számítanak az elemzők

Elemzők: a 2027-es minimálbér-emelés messze elmaradhat a korábbi bérmegállapodásban rögzített 14 százaléktól

Bod Péter Ákos: az 50 pluszos korosztály nélkül működésképtelenné válhat a magyar gazdaság

Magyarországon már több mint 3,1 millióan tartoznak az 50–74 éves korosztályba, ami a társadalom egyharmadát jelenti.

Az AI-versenyben a legjobb dolgozóikat is elveszíthetik a cégek

Miközben egyre többen használnak mesterséges intelligenciát a munkájukban.

Fontos bejelentés érkezett a magyar minimálbérről: már a konkrét számokról tárgyalnak

Kedden délután új szakaszba lépnek a 2027-es bértárgyalások a Versenyszféra és a Kormány Állandó Konzultációs Fórumának (VKF) ülésén,

Minimálbér 2027: indul az alkudozás, akár konkrét számot is bemondhatnak kedden

Kedden délután új szakaszba lépnek a 2027-es bértárgyalások a Versenyszféra és a Kormány Állandó Konzultációs Fórumának (VKF) ülésén.

Napi 40 ezer forintos fizetéssel keres magyar sofőröket ez a cég: kezdők előtt is nyitva áll a lehetőség

Akár napi 40 ezer forintos fizetés és rugalmas munkarend: összeszokott és új sofőrpárokat is keresnek.

Súlyos probléma a magyar cégeknél: a dolgozók közel fele nem mer szólni, ha baj van

A visszajelzések hiányát a vezetők könnyen elégedettségnek tekinthetik.

Nemcsak a minimálbéresek kapnak több fizetést 2027-től: kiderült, kinek mennyivel nő a nettója az szja-csökkentés után

2027-től 15-ről 9 százalékra csökken a minimálbér összegéig fizetendő szja. A mai minimálbérrel számolva ez havi 19 368 forint pluszt jelent, és nemcsak a minimálbéreseknek.

Tömegével keresi a dolgozókat az Aldi ezekre a helyekre: 6-7 ezer forintos órabért fizetnek, havi 1 millió is simán összejöhet

Az Aldi több mint 600 új munkatársat keres a leicestershire-i Bardonban nemrég megnyitott, automatizált elosztóközpontjába.

Kendőzetlenül vallott hatalmas vagyonáról Majka: "Ki kellett onnan valahogy törnöm"

Majka szerint húszévesen még nem feltétlenül a pénzkeresetnek kellene az első helyen állnia.

Veszélybe kerülhet a rugalmas munkavégzés? Kiderült, mit akarnak a magyarok

A lakosság 85%-a támogatja, hogy a dolgozók maguk dönthessenek arról, mikor és mennyit dolgoznak.

Minimálbér 2027: a jövőre tervezett emelés felét is sokallják a munkaadók, óriási csata várható a tárgyalásokon

Csökkent a magyar vállalkozások üzleti hangulata, miközben a beruházási kedv továbbra is mélyponton van.

Minimálbér 2027: nemsokára érkeznek a konkrét számok, ennyivel nőhetnek a legkisebb fizetések jövőre

Október második felében kezdődnek az egyeztetések a jövő évi minimálbér-emelés pontos mértékéről.

Nekik hajtják valójában a pénzt a magyar dolgozók: nem csoda, hogy az összeszerelő országgá lettünk

Magyarországon több mint 781 ezer ember dolgozott külföldi irányítású vállalkozásoknál 2024-ben.

Parlament előtt a december 24-i munkaszüneti nap ügye: mikor születhet meg a végleges döntés?

Kiemelt döntések várhatók az Országgyűlés keddi ülésén

Jöhet a négynapos munkahét Magyarországon? Erre nem számítottak a dolgozók

Ha a péntek is szabadnap lenne a dolgozók számára, sokak életében egészen más helyet foglalhatna el a munka intézménye.

Elképesztő, mennyit keres egy stewardess 2026-ban: ennyit fizet a Ryanair és a Wizz Air

Mutatjuk, melyek voltak a hét legolvasottabb és legérdekesebb hírei a Pénzcentrumon 2026 41. hetében.

A HRCENTRUM rovat cikkei

FRISS HÍREK

Több friss hír