9 hónapos rekordot döntött a forint, túlzott optimizmus vagy tényleges javulás?

A külföldiek állampapír-állománya új történelmi csúcsra emelkedett, az állampapír-hozamok a forint erősödésével párhuzamosan tovább csökkentek. A piacot megítélésünk szerint túlfűtött optimizmus jellemzi, a rally alacsony forgalom mellett zajlik. Az erős magyar fizetőeszköz tükrében euró alapú külföldi befektetési alapok vétele ajánlott. Figyeljünk a külföldi befektetési alapok kibocsátási jutalékaira.

Novemberben a várakozásoknak megfelelően alakult az árdrágulás üteme, a maginfláció azonban tovább emelkedett. Az emelkedő infláció másodlagos hatásai továbbra is jelentősek. Az inflációs adatok nem fokozzák a kamatemelési várakozásokat, a jövő hétfői kamatdöntő ülésen kamatemelés nem valószínű, azonban 2007 első hónapjaiban még kamatemeléshez folyamodhat a Magyar Nemzeti Bank. 2008-ban is az MNB inflációs célját 1%-ponttal meghaladó árdrágulás várható.

Jövőre a gazdasági növekedés húzóereje a belső fogyasztásról az exportra helyeződik át, aminek a jelenlegi erős forint-árfolyam nem kedvez. Az új konvergencia program megvalósítási kockázata némileg mérséklődött, azonban a fiskális kiigazítás szerkezete továbbra is kedvezőtlen. Ne feledjük, a GDP 4%-pontját kitevő államháztartási hiánycsökkentés elsősorban adó- és járulékemelésekre alapozott.

 A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsa az elmúlt hónapokban jelentős mértékű monetáris szigorítás mellett döntött, a kamatlépések átgyűrűző hatásai azonban várhatóan csak késleltetve jelentkeznek a gazdaságban. További kamatemelések szükségesek az inflációs cél elérésének érdekében. Középtávon még mindig nem biztosított az árstabilitás. Legnagyobb veszély az infláció beragadása 2008/2009-ben 5-6% körüli szinteken.

Várakozásaink szerint 8,25-8,5%-on tetőzhet a magyar jegybanki alapkamat! A monetáris politika szempontjából az árfolyam szerepe és hatása jelentősebb a jegybanki alapkamatnál. Az erős magyar fizetőeszköz enyhítheti a kamatemelési kényszert. 2007 második felében a Magyar Nemzeti Bank visszatérhet a kamatcsökkentésekhez, a konvergencia folytatódhat.

Az elmúlt hetekben az egész régiót pozitív hangulat jellemezte: a régiós devizák új történelmi csúcsra erősödtek az euróval szemben, a részvénypiacokon jelentős mértékű emelkedésnek lehettünk a tanúi. Az inflációs nyomás alacsony (Magyarországtól eltekintve), 2007-ben is jelentős emelkedésre számíthatunk a régiós részvénypiacokon.

Befektetési stratégiáink bővebben az Inside Pénz- és Tőkepiaci Hírlevélben.