Mégis mi folyik a kriptopiacon? Komoly esésbe kezdett a bitcoin árfolyama - hol lesz a vége?

Hősként ünnepelhették a kriptósok a Grayscale nevű kriptofókuszú alapkezelőt, hiszen nem kis részben a vállalat felügyelettel folytatott jogi vitájából indult el végül az a folyamat, amelynek eredményeként a hónap korábbi részében elfogadták az első amerikai spot bitcoin ETF-eket. Még maga Gary Gensler, az amerikai Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) elnöke is a Grayscale javára hozott tavalyi bírósági döntést hozta fel, mint döntő tényezőt a szabályozói oldal hozzáállásának megváltozásában.

A Grayscale is az ETF-kérvényt benyújtó alapkezelők között volt, bár az ő esetük speciális, hiszen a Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) nevű zártvégű alapjukat alakították át ETF-é. Annak ellenére azonban, hogy az ETF-sztori szempontjából főszerepet játszottak, a Grayscale mégsem örülhetett felhőtlenül az indulásnak - legalábbis ami a pénzáramokat illeti.

A WSJ a Bloomberg Intelligence adataira hivatkozva azt írja, hogy a január 11-i indulástól számítva múlt péntekig a Grayscale alapjából 2,8 milliárd dollár áramlott ki. Ez abszolút értéken messze több, mint bármely alapba történt tőkebeáramlás.

Az adatok szerint 9 újonnan indult ETF összesen 4 milliárd dollárnyi tőkebeáramlást tapasztalt az első 6 kereskedési napon, élen a BlackRock és a Fidelity alapjával. Az alábbi ábrán az ETF-ekbe történt tőke be- és kiáramlások nettó egyenlege látható.

Nagyon azért nem kell félteni a Grayscale-t, hiszen nettó eszközérték alapján továbbra is legnagyobb alapról van szó, a múlt pénteki adatok alapján 22,9 milliárd dolláros eszközállománnyal.

EZ IS ÉRDEKELHET

Ez lehet 2024 igazi gigabefektetése: brutálisat kaszálhat, aki időben lép

A Pénzcentrum videóblogja, a CashTag most szakértők segítségével járta körül, hogy milyen változások történtek a bitcoinnal kapcsolatban.

Piaci hatások

A Grayscale Bitcoin Trust jelentős eszközállománya más, frissen elindult ETF-ekhez képest évek munkájával duzzadt a jelenlegi szintre. Az alap ugyanis eddig is egy olyan opciót képviselt a piacon, amivel az egyéni befektetők direkt bitcoin vásárlása nélkül is kitettséget tudtak szerezni a kriptopiacon. Viszont a GBTC eredetileg nem ETF-nek indult, így a részvények gyakran prémiummal vagy diszkonttal kereskedtek az alap által tartott bitcoin tényleges értékéhez képest. 2021 eleje után a diszkont jelentősen nőni kezdett, és 2022 decemberében közel 50 százalékon tetőzött.

Ehhez képest az alap diszkontja közel nullára csökkent, miután ETF-é alakult át.

A gyakorlatban ezt úgy kell elképzelni, hogy a GBTC árfolyama tavaly június közepén még 13 dollár környékén mozgott, míg az ETF-ek elindulásakor már 41 dolláron kereskedett, vagyis több mint megháromszorozta az értékét. Ehhez képest a bitcoin árfolyama "csak" duplázott ezen az időtávon - vagyis egy olyan termék, amelynek a bitcoint kellene követnie, végül masszívan felülteljesítette a mögöttes eszközt.

Ennek az egész piacra kihatása volt, hiszen ahogyan a JP Morgan elemzője megjegyzi, a szemfüles befektetők kihasználták a diszkonton forgó GBTC-ben rejlő lehetőséget, majd az árfolyam jelentős emelkedése után elkezdtek profitot realizálni,

ez pedig hozzájárult a kriptopiacok elmúlt napokban látott eséséhez.

"Úgy tűnik, hogy azok a GBTC befektetők, akik az elmúlt évben a GBTC alapot a nettó eszközértékhez képest jelentős diszkonttal megvásárolták, hogy az esetleges ETF-é történő átalakításra pozícionáljanak, az átalakítás után a teljes profitot zsebretették és teljesen kiszálltak a bitcoin-piacról, ahelyett, hogy az olcsóbb spot bitcoin ETF-ekbe rotáltak volna" - részletezte a JPMorgan elemzője, Nikolaos Panigirtzoglou egy LinkedIn bejegyzésben.

Ez tehát arra utal, hogy a Grayscale Bitcoin Trustból történő tőkekiáramlás is hozzájárult ahhoz, hogy az ETF-ek elindulása idején elért 46 000 dolláros szintről közel 16,5 százalékot zuhant a bitcoin árfolyama.

A várakozásoknak megfelelően a beáramlás nagy része a meglévő bitcoin-eszközökből, például a határidős bitcoin ETF-ekből való kivonulást tükrözi, amelyek múlt csütörtök óta közel 300 millió dolláros kiáramlást mutatnak

- írta Panigirtzoglou az ETF-ek hatásáról szóló rövid elemzésében, megemlítve annak hatását, hogy a lakossági befektetők a tőzsdéken és a lakossági brókereknél tartott digitális tárcákról az olcsóbb spot bitcoin ETF-ekre váltanak.

Nem olcsó

Egy másik potenciális ok a befektetők profitrealizálása és a GBTC-ből történő tőkekiáramlás mögött, hogy a többi ETF-hez képest jóval magasabbak a díjak. Ugyan a vagyonkezelők között zajló díjháború miatt a Grayscale 2 százalékról 1,5 százalékra csökkentette a vagyonkezelési díjat, de az még így is sokkal magasabb, mint a versenytársaknál. Emellett számos alap esetében egyéb promóciókat is kínálnak: a Fidelitynél például augusztus 1-ig teljesen elengedik a díjakat, míg több másik alapnál mérföldkövekhez kötik a díjmentességet - például az indulást követő adott számú hónaphoz, vagy egy adott tőkeösszeghatárhoz -, ezzel is ösztönözve, hogy a befektetők az adott ETF-et válasszák.

A Grayscale vezérigazgatója, Michael Sonnenshein azzal védte a díjstruktúrát, hogy az alap "likviditása, szűk spreadjei és évtizedes múltja" miatt indokolt a magas díj. A Grayscale eddigi befektetőinek viszont az a racionális döntés, hogy egy olcsóbb díjstruktúrával rendelkező alapba vigyék át a pénzüket.

Ugyan az elmúlt napokban nem sok jele látszott a hangulatjavulásnak a kriptopiacon, a JP Morgan becslése szerint 2023-ban 3 milliárd dollárt fektettek a GBTC-be a diszkont kihasználása érdekében. Ha ez a becslés helyesnek bizonyul, és figyelembe vesszük a fent említett 2,8 milliárd dolláros tőkekiáramlást, akkor a következő időszakban enyhülhet a kriptopiacra nehezedő nyomás.