Mennyit érhet az FHB részvénye? -Az út csak felfelé vezet?

Pénzcentrum

2004. március 23. 12:36

A lustaság diadala, avagy írhatom újra az egész első oldalt. Ma esik, emelkedik, izeg-mozog, nagyon volatilis az FHB, pedig maradhatott volna még 8,000 közelében legalább addig, amíg felrakom a cikket... A hétvégén megírt felvezetés mehet a kukába: Az elmúlt hetek legjobban teljesítő papírja a régióban. Egy papír, ahol a fundametális story határozottan tüzeli fel a piacot. Egy papír, amelyen 3-4 hónap alatt akár duplázni is lehetett. Egy papír, ami az elemzői célárfolyamok javát túlszárnyalta. Egy papír, amit úgy hívnak, FHB. Meddig emelkedhetnek még a 2. számú magyar jelzálogbank részvényei, valójában mennyit érhet a papír? A következő írásban egy kissé alternatív formában erre keressük a választ. A rövid válasz szerint a papír enyhén túlárazott. Ehelyett a cikk így kezdődik: A héten visszaesést mutatott az elmúlt hetek fényes csillagának számító FHB. Indokolt-e ez a visszaesés, valójában mennyit érhet az FHB? Következő írásunkban alternatív utat keresünk az árazásban, s megpróbáljuk felvázolni, mennyit érhet az FHB részvénye. A rövid válasz szerint a papír esése, korrekciója indokolt volt.

Amikor az FHB "fair value" értékét közelítjük több alternatív út létezik, azonban a megközelítések többsége tele van csapdával. A hagyományos elemzői megközelítés DCF (vagy módosított P/E) alapú árazással, regionális összehasonlítással próbálja árazni a papírt. Az 5-6 ezer forint körüli célárfolyamokat az FHB már meghaladta, vajon az elemzők mennek a piac után és javítanak véleményükön, vagy a partvonal mellől szemlélik az eseményeket? Nem tudjuk. Azt azonban sejtjük, hogy magasabb célárfolyamokat nem lenne nehéz kihozni. A társaság növekedési fázisban van, a papír DCF alapon számolt fundamentális értéke nagyon könnyen mozgatható 5 és 9 ezer forint között. A modellek extrém mértékben érzékenyek a jövőbeli hitelezési volumenekre, illetve a marginokra, jól közelítő fundamentális értéket (hosszú távon) még a legjobb elemzők is csak korlátozottan tudnak adni, az FHB a piac egyik legnehezebben árazható papírja. A regionális mutatószámokon alapuló összehasonlítás erősen megtévesztő, hiszen nincs még egy FHB-szerű tőzsdén jegyzett bank a régióban. Milyen alapon hasonlíthatjnánk az FHB-t pl. a Pekaohoz? Kis túlzással: ennek az összehasonlításnak azon kívül, hogy jól mutat a nagy táblázat, nem sok alapja van.

Mi akkor hát a megoldás? Ezt próbáljuk meg felvázolni a következőkben. Olyan megközelítést próbáltunk találni, amely egyaránt számol a piaci hangulattal, a bankpapírok megítélésének esetleges változásával és az FHB fundamentális teljesítményével.

Az alábbi írásunkban egy olyan megközelítést mutatunk be, amely az OTP-vel párhuzamosan próbálja árazni az FHB-t az összehasonlító mutatószámokhoz diszkont és prémium faktorokat meghatározva. Itt is számos buktatóval jár az összehasonlítás, de minden különbségük ellenére az FHB legjobban talán a legnagyobb magyar bankhoz hasonlítható a piaci megítélés szempontjából. Véleményünk szerint rendkívüli esemény nélkül elképzelhetetlen, hogy egy 4,000 forintos OTP szint mellett az FHB visszaessen 4,300 forintra, csakúgy mint az, hogy egy 2,500 forintos OTP mellett az FHB a 10,000 forintot ostromolja. Az OTP árfolyama megmutatja a magyar bankszektorral kapcsolatos befektetői vélekedést, így a piaci megítélés változásaival nekünk nem kell törődni. Ebben a megközelítésben már csak az a kérdés, hogy az FHB diszkontot, vagy felárat érdemel-e az OTP-hez képest.

Az összehasonlítás alapját két mutatószám a P/E (árfolyam/ egy részvényre jutó eredmény), illetve a P/BV (árfolyam/ egy részvényre jutó saját tőke) képezi. Mindkét esetben 2005. év végi értékeket használtunk, egyrészt mivel a bankrészvények eredményessége jól jelezhető előre, másrészt mivel így a biztosan látható növekedés jelentős része már beépítésre kerül az összehasonlításba.

A P/E és a P/BV két könnyen számítható, jól használható, általánosan használt mutatószám. Bár nem túl összetettek, a befektetők számára valós kapaszkodót jelentenek.

Lássuk, mit mutat a piac? Számításaink szerint a jelenlegi árfolyam és a 2005 év végére vetített fundamentális mutatók mellett az OTP 8.5-es, az FHB 7.4-es P/E rátán forog (pénteken ez még 7.7 volt), az FHB 13%-os diszkontot kap az árazásban. P/BV alapján az FHB-nél a korábbi prémium egy rész eltűnt, most az FHB 7%-os prémium mellett forog.

A legfrissebb hírek, időrendben ITT!

Kövess minket a Google Hírek-ben is!

A különbség viszonylag egyszerűen magyarázható. A P/BV mutatószám nem ad indikációt a saját tőke arányos megtérülésre, így mindig a ROE-val (saját tőkére vetített hozam) érdemes összevetni. Becsléseink szerint az FHB 2005-os ROAE-je 36.4, az OTP hasonló mutatója 28.6%.(a saját tőke meghatározásakor 100, 200, 300, illetve 60, 120, 120 forintos osztalékkal számoltunk). Az FHB ez alapján 27%-os prémiumot érdemel az OTP-hez képest (P/BV alapon), amely megmagyarázza a P/E és P/BV mutatószámok közötti relatív különbséget. Írásunkban megvizsgáljuk a diszkont és prémium faktorokat, P/BV alapú összehasonlítás esetén számolni kell még egy 27%-os prémiumfaktorral.

Most érkezünk írásunk lényegi részéhez. Érdemel-e diszkontot az FHB az OTP-hez képest? Ha érdemel, mekkorát? Az FHB még csak keresi az árát, vajon hol találja meg?

(Majdnem) minden világos lesz a következő oldalon...

Minden OTP-hez történő összehasonlítás során egy dolgot szeretnénk kiemelni: Az OTP nagyon jó papír, így bizonyos elemeknél nem az indokolja az FHB diszkontját, hogy gyengébb, mint a magyar piac, vagy a bankszektor, hanem az, hogy egy prémium papírhoz viszonyítjuk.

Tényleg ekkora a baj? Aggasztó számok érkeztek a magyar munkahelyekről

4 millió 746 ezer fő volt a foglalkoztatottak száma, a munkanélküliségi ráta 4,4%.

Klímaválság, AI, bizonytalan pénzügyek: milyenek a kilátásai egy fiatal magyar felnőttnek?

Folytatódik a Portfolio Z generációnak szánt programsorozata: a GEN Z Fest-en arra keressük a választ, hogyan tudnak egyszerre pénzügyileg tudatos döntéseket hozni.

Ezek a cégek a magyar vármegyék legnagyobb munkáltatói: Posta, Spar, Audi a toplista élén

Térképen mutatjuk, hogy az egyes vármegyékben mely vállalkozások foglalkoztatják a legtöbb embert. Előre szólunk: a hazai legnagyobb foglalkoztatók zöme külföldi tulajdonban van.

Mi történik ezekben a gyárakban, üzemekben? Alig tudják megtartani a magyar dolgozókat

A szellemi munkavállalók között meghaladja a 30%-ot, míg fizikai munkatársak esetében nem ritka az 50-60%-ot meghaladó fluktuációs ráta.

Ezért nem vesznek fel sok magyart álmai állásába: itt hibáznak, a cégek is sokat buknak ezen

A vállalatok vonzóvá akarják tenni a pozíciókat a munkavállalóik és ügyfeleik szemében, ezért jól csengő, imponáló neveket adnak a munkaköröknek.

Így lehet igazi luxusban élni magyar nyugdíjasként: elárulta hosszú életének titkát a 99 éves Sári néni

A CashTag stábja Pécsre utazott, hogy meglátogassa a 99 éves, aktívan tevékenykedő Sári nénit.

Ennek rengeteg magyar dolgozó örülhet: így szabályoznák újra a digitális munkavégzést

A platform alapú munkavégzés az elmúlt években egyre jelentősebbé vált, legyen szó akár az ételkiszállítást, vagy a taxis szolgáltatást nyújtó applikációkról.

Itt vállalnának külföldön munkát az élelmes magyarok: így keresik a lehetőségeket, elég jól járhatnak

Ausztrália a legkívánatosabb célország a munka miatt költözni vágyók számára és London vezeti a városok listáját.

Kiderült, innen érkeznek külföldi melósok a győri Audi-gyárba: létszámstopról is vallott a vállalat

Foglalkoztatnak külföldi munkavállalókat az Audi Hungáriánál, többségük a Volkswagen Konszern más országokban működő gyáraiból érkezik Győrbe.

Orbán Viktor: "reszkethetnek az irodisták, a jogászok, a fogalmazók és a programozók"

A miniszterelnök szerint ma a magyar gazdaság gerincét a szakmunka, a szakmunkások, a szakiparosok adják.

Rengeteg magyar fiatal veszítheti el hirtelen az állását: nem becsülik semmire a munkájukat?

Még mindig bőven van tér a fejlődésre a munkahely megítélésében a fiatal dolgozók körében.

Újabb pszichés betegség gyűjti áldozatait: sok szülőt érint, mégsem beszélünk róla

Anne Helmes két gyermek nevelése mellett teljes munkaidőben dolgozik és gyakran küzd az elszigeteltség és magány érzésével otthoni munkavégzés során.

Ismét tömegesen mennek a magyarok Ausztriába: sokan azt hiszik, ott még kolbászból van a kerítés

Januárról márciusra csökkent a külföldi munkavállalók száma Ausztriában, így gőz erővel toboroznak az osztrákok a nyári szezonra.

Elképesztő, mennyit keresnek a magyar bírók: emelést szeretnének, de mi lesz ebből?

Nagyon rég nem kaptak béremelést a bírók és más jogi alkalmazottak a bíróságokon, és a helyzet már eddig is komoly elvándorlást okozott.

Bruttóban 605, nettóban 417 ezer? Pontosan ennyit keres az átlag Magyarországon havonta a KSH szerint

A bruttó átlagkereset 605 400 forint volt 2024. februárban, 14,0%-kal magasabb, mint egy évvel korábban a KSH friss közlése szerint.

Leesik az állad: ennyit keres egy szoftverfejlesztő az Amazon Prime streaming-szolgáltatónál

Az álláslehetőségek bőséges repertoárja tárul elénk a programmenedzserektől kezdve egészen a szoftverfejlesztőkig.

Hiába nem teljes állás, rakat pénzt fizetnek érte: heti 8 óra munkáért 200 ezer forintot is adnak itthon

Lassan itt van a nyári szünet és beindul a turizmus időszaka, amivel párhuzamosan a diákmunka piac is erőteljesebb lendületet vesz.

Vallott a vendégmunkásokról a Wolt: ezzel találkozhatnak a vásárlók

Nem alkalmaz vendégmunkásokat a Wolt – válaszolta a futárcég újságírói megkeresésre.

A HRCENTRUM rovat cikkei

FRISS HÍREK

Több friss hír